根据花旗策略师David Chew团队的美股最新报告，上周五纳斯达克100指数暴跌近5%，反弹风险创14个月来最大单日跌幅，可能空表明美股市场风险尚未完全消除。诱多拥挤交易员们正在积极建立针对美国股票的信号空头头寸，而科技板块的花旗看涨押注依然偏高，市场面临下行风险。警告积极建仓花旗警告，清除目前全球股市泡沫化程度接近2008年金融危机以来的美股峰值，整体风险不断上升，反弹风险若风险信号持续增加，可能空市场可能面临更剧烈的诱多拥挤调整。
花旗深度警示：风险敞口仍高，信号多头拥挤埋下隐患
6月5日，花旗美股四大指数全线下跌。警告积极建仓标普500指数大跌2.64%，为2025年10月以来最大单日跌幅；纳斯达克综合指数暴跌4.18%，是14个月来的最大单日跌幅。费城半导体指数重挫逾10%，创2020年3月以来最大单日跌幅，也是该指数自1994年以来的第四大单日跌幅。
多重利空因素导致了这场暴跌。宏观层面上，5月非农就业数据新增17.2万人，远超市场预期8.5万，彻底打破了市场对美联储年内降息的预期，交易员们开始定价加息风险。微观层面上，博通财报指引不及预期，被解读为“AI狂热”过度的信号，引发半导体板块抛售。
市场普遍将此次暴跌视为缓解科技板块过热的“必要回调”，认为下跌已经阶段性消化了利空。周一，半导体股部分回升，纳指涨220.23点，涨幅为0.86%，报25929.66点；标普500指数涨21.99点，涨幅为0.3%，报7405.73点。
然而，花旗David Chew团队在6月9日发布的报告对乐观判断提出警示。Chew表示：“资金流向显示市场出现两极分化——近期空头积极建仓，而多头头寸依然存在。纳斯达克的多头仓位仍然过高，尽管整体情况有所改善，仍面临下行风险。”花旗早前也多次警告，美国科技股多头仓位“极端拥挤”，纳斯达克100指数面临获利了结与多头平仓的高风险。
Chew进一步指出，大多数多头持仓仍盈利，这使得下行风险依然偏大。“尽管风险有所降低，纳斯达克的看涨仓位仍过高，尤其在即将发布的科技股财报期间，任何意外的坏消息都可能引发大规模的多头平仓，因盈利能力仍然高且多头持仓集中。”
花旗认为，尽管市场去风险化有所进展，但多头仓位的高企意味着，负面催化因素出现时，投资者更可能选择获利了结和多头平仓，从而增加科技股的下行压力。
欧洲市场相对稳定，花旗持乐观态度
相比之下，花旗对欧洲市场持更乐观的看法。Chew团队指出，欧洲斯托克50指数的空头头寸已被平仓，德国DAX指数、英国富时100指数及欧元区斯托克银行指数趋于中性水平。
Chew表示：“仓位改善得到了更好的盈亏动态的支持，这降低了现有仓位的压力，并为短期市场创造了更具建设性的背景。”尽管如此，全球宏观风险的联动仍可能对欧洲市场造成冲击，惠誉因伊朗战争的影响已将全球主权信用评级展望调整为“恶化”，指出能源价格上涨正削弱发达市场的增长与通胀前景。
风险积累：CPI接近4%+沃什首次利率决议+超级IPO潮
花旗团队将6月中旬视为美股的风险窗口，报告明确指出：“接下来几周美国股市将面临重要风险事件。”
首先，本周三公布的5月CPI数据备受关注。市场预期同比涨幅将达4.2%至4.3%，为2023年最高水平。如果超出预期，市场对通胀失控的担忧将更加剧烈。
此外，6月16日至17日的美联储利率会议也是重点。这是新任主席凯文·沃什首次主持FOMC会议，将定下其任期基调。但沃什面临多方博弈的选择困境：
通胀方面，5月CPI预期同比涨幅达4.2%，远超美联储2%的目标，且能源价格因伊朗冲突大幅上涨，年内油价已累计上涨约60%。
在政治方面，特朗普近期公开要求沃什降息，称“没有理由加息”。同时，债券市场已对美联储前看看齐，2年期美债收益率接近4.15%，超出美联储当前3.75%的政策利率上限；10年期国债收益率接近4.55%，30年期重新站上5%关口。
摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen表示：“关键在于沃什是否能与鹰派观点达成一致。”市场重点关注政策声明是否删除“宽松偏向”措辞和加息预期是否出现在点阵图中。如果沃什未能清楚回应市场预期，可能进一步放大美股波动。
另一个反复被讨论的变量是即将到来的科技巨头IPO潮。
SpaceX、Anthropic和OpenAI将相继登陆纳斯达克。SpaceX计划于6月12日上市，募资额预计750亿美元，估值约1.8万亿美元；Anthropic预计9月进行IPO，估值约9650亿美元；OpenAI于6月8日递交S-1注册声明，上市估值有望达1万亿美元，这三家公司合计募资规模预计约2000亿美元。
然而，这些超级IPO面临严重的估值质疑。以SpaceX为例，其2025年收入约190亿美元，但亏损近50亿美元，市销率超过90倍。花旗策略师Chew表示，这些IPO将检验市场对人工智能的兴趣——若认购热情低于预期，可能对科技板块造成负面影响。
更令人担忧的是流动性冲击。为了让这些巨头尽快纳入指数，纳斯达克已将超大型IPO的等待期缩短至15个交易日，富时罗素缩短至5天。这意味着被动基金将被迫购买这些高价IPO股票，无论投资者是否认可其估值。
超级IPO集中推出，加上指数规则的修改可能导致被动资金“强制购买”，扰乱定价机制，使市场在技术层面愈加脆弱。
