美银美林的通胀持久最新研究报告展望了一个截然不同的十年宏观经济图景。报告预测，未年望前受AI驱动的观展资本支出激增和“热运行”财政政策的影响，未来五年将持续面临通胀压力，年后年超而进入2030年代初，通胀持久AI技术推动的未年望前生产率提高可能会引发深度的通缩周期。这一预期正在改变投资者对利率、观展信用和资产配置的年后年超看法。
报告指出，通胀持久策略师Haim Israel提出，未年望前全球经济正在接近一个技术“奇点”，观展即现有的年后年超经济模型和估值方法将失效。从2025年至2030年代初，通胀持久能源、未年望前数据中心和基础设施等领域的观展大规模投资将推动通胀提升，而预计2031至2035年期间，AI引发的生产率提升将降低成本，可能导致一轮显著的通缩。
这一趋势已在市场中显现影响。美银美林指出，目前的市场调整主要是通过实际收益率上升来实现，而不是长期通胀预期的崩溃。这意味着长期资产受到压力，但信用利差保持相对稳定。公司建议投资者减少长期资产配置，增持信用利差，并优先选择市政债和投资级信用债，而非国债，同时向浮动利率信用产品和股票倾斜。
随着技术奇点的临近，AI的影响正在重塑成本结构。报告显示，过去十年我们在仅使用约1%可用全球数据的基础上，实现了DNA编辑、黑洞观测等诸多技术突破，同时算力也比阿波罗时代强大数万倍，成本大幅下降。AI的真正影响在于其在模拟、优化及自主系统方面的应用，例如药物研发的周期大幅缩短，材料科学的进步让数百万种新材料在短时间内得以发现，电池、农业、天气预测和能源系统都在发生根本性的变革。
然而，这一转型在短期内是资本密集且通胀的。报告预测，全球相关投资需求将超过90万亿美元，涉及能源、数据中心、水资源、铜、锂、土地和电网基础设施等领域。可再生能源和核能（特别是小型模块化反应堆）被视为AI基础设施的重要支撑。
在“热运行”政策背景下，AI的资本支出形成了自我强化的循环。数据显示，在OBBBA法案和战时支出的影响下，2026年一季度美国名义GDP同比增长达6.0%，超出10年和20年均值。这种增长得益于美国家庭财富的持续增加，预计到2027年底，家庭财富将从目前的184万亿美元增至约214万亿美元。
在此环境下，5年5年期的通胀互换稳定在2.45%，10年期的实际收益率则维持在约2.0%的高位。报告分析认为，通胀预期的稳定部分是因为市场信心，美联储在新领导下仍会维持以往的信誉，同时市场已将未来的AI通缩压力纳入价格考虑。
关于利差和收益率，美银美林的分析显示，高收益债利差未能达到预期高点便已收窄，投资级债券收益率的峰值似乎已确立，而长端美国债收益率却在上升，并突破了4.4%的关键阻力位。
市场对美联储的预期也发生了转变，从之前预计的年底前降息转变为加息的预期。美银美林的经济团队将降息预期推迟，认为核心通胀仍高，非农就业表现强劲以及美联储官员的鹰派立场都支持这一看法。
在当前的市场格局下，美银美林对久期资产持谨慎态度，但对信用资产保持乐观，推荐的投资品种包括市政债、高收益债等，认为在名义经济渐强的环境下，以BB级CLO为代表的浮动利率信用产品将优于久期资产。
此外，报告指出，2026年高收益债利差进一步收窄、甚至创历史新低的可能性较大。目前高收益债被视为相对便宜的资产，而机构MBS的利差在持续下行中。
同时，美银美林警告，技术转型所带来的社会风险不可忽视，约10亿工人需要在AI大规模应用之际完成技能再培训，而传统的教育体系价值正在下降。AI与量子计算的加速融合可能会重构现有的技术和金融体系，这场转型不仅仅是周期性的科技轮动，而是文明级的体制变化。
最后，近期纳斯达克100指数的快速上升预示着技术转型可能比此前预期更为迅速。
本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：李佛。
