美国银行首席投资官Michael Hartnett表示，抄底信号该行的出现抄底牛熊指标卖出信号已正式结束，但他警告说，何理市场尚未出现真正的解黄金等交易“抄底信号”，投资者应谨慎。抄底信号
在最新的出现抄底Flow Show报告中，Hartnett指出，何理随着油价超过每桶100美元、解黄金等交易30年期美债收益率达到5%、抄底信号标普500跌破6600点，出现抄底市场已进入政策恐慌阶段。何理
美银牛熊指标从8.4大幅下降至7.4，解黄金等交易达到2025年7月以来的抄底信号最低水平，标志着自去年12月17日开始的出现抄底卖出信号已结束。但Hartnett强调，何理投资者需等待真正的多头投降或宏观恐慌信号（如GDP和每股盈利预期下调）后，才是逆向买入的合适时机。他的核心观点渐趋明确：美元熊市将重现，而黄金及国际股市的牛市将随之恢复。
卖出信号结束，但“抄底”仍为时尚早
美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）从8.4急剧下跌至7.4，创下2025年7月以来的最低值，主要原因包括全球股票指数弱化、高收益债券与新兴市场债务资金外流，以及高收益债与AT1债券信用利差扩大。此变化标志着卖出信号的正式结束。
根据历史数据，美银牛熊指标自2002年以来发出了32次逆向“卖出信号”，在这些信号结束后的三个月内，标普500和MSCI全球股票指数（ACWI）的平均回报仅为1%。这表明，卖出信号结束并不意味着强烈的买入信号，市场仍处于不确定的博弈状态，全面抄底为时尚早。
Hartnett还提到美股一季度的“逆势操作”：短期国债表现优于AI相关债券、美元强于比特币、原油超越黄金、能源行业优于科技，而大盘股表现不及中小盘股。同时，67%的标普500成分股较高峰下跌超过10%，28%的个股跌幅超20%。自去年10月底流动性与AI资本支出达到巅峰以来，市场结构性损伤显著。
何时触发“抄底信号”？关键门槛是什么
Hartnett详细解释了从卖出信号到买入信号的转变过程。他指出，美银全球广度规则（BofA Global Breadth Rule）可能成为首个触发“买入信号”的指标——当88%的全球股票指数净值同时跌破50日及200日移动均线时，该信号将被触发。
截至上周一，该指标读数为-39%，并可能在周五收盘后进一步降低。Hartnett估计，亚太股市需再下跌约2%，新兴市场需跌约3%，而拉丁美洲需跌约14%。标普500尚未正式进入“调整区间”（即较高点下跌10%至20%），这一重要位置约为6300点，当前距离这一位置不足100点。因此，市场距离真正的技术性抄底信号仍有一段距离。
在此之前，Hartnett建议投资者“不急、不贪”，并强调真正的逆向买入机会需以“多头投降”和宏观数据大幅下修为信号，当前二者均未出现。
黄金：美元熊市与政策转向的主要受益者
Hartnett对黄金的看法值得重视。他警告称，总统公信力的下降通常伴随美元熊市——历史经验表明，尼克松、卡特和小布什执政期间均出现此现象。
他进一步指出，若特朗普的公信力因伊朗局势受到侵蚀，其通过口头干预推动华尔街、吸引外资流入美国的能力将减弱。这种情况下，美元熊市将回归，而黄金及国际股票的牛市也将重启。
在长期展望中，Hartnett认为，若政策路径转变至“AI=全民基本收入=收益率曲线控制”，黄金与比特币都将从这一结构性政策转变中受益。
Hartnett的基准情景：政策恐慌提供交易窗口
Hartnett在报告中列出了三种市场情景。
在熊市情景下，信用利差持续扩大，股市将继续下跌，直至衰退与加息的可能性不再上升，并对全球盈利增长预期构成威胁；若伊朗战争未能迅速结束，市场可能从第四季度的繁荣交易转向第一季度的滞胀交易，最终演变为第二季度的衰退交易，此时做多美债、做空周期股将成为主要逻辑。
在牛市情景下，金融条件的宽松将是关键催化剂，包括全球政策协调压低油价、私人信贷风险缓解及收益率曲线陡峭化。Hartnett认为，第二季度的逆向做多方向应为软件、私募股权与消费金融，这三大板块已相对50日和200日均线显著偏离。
在Hartnett的基准情景下，政策恐慌已相当可能，以规避经济衰退。这种情况下，他认为最佳交易为做多收益率曲线陡峭化方向及消费类股；与此同时，随着美元熊市的回归与全球财政扩张（尤其是欧洲在国防与能源上大规模支出），黄金与国际股市的多头行情将适时回归。
Hartnett最后以两句市场隐语总结当前环境：
最让市场困扰的走势，要么是由私募信贷推动的再创高，要么是由半导体领跌的再创新低。在强势市场中，当指数跌破200日均线时，投资者倾向于回补空头；而在弱势市场中，则往往是抛售多头的时机。
本文编选自“华尔街见闻”，作者：赵颖，官网编辑：张金亮。
